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中长期动力电池行业强劲需求导致锂电设备行业需求空间广阔,长江存储自开建以来国产设备中标比例5%

核心观点:

报告要点看好锂电设备行业的核心逻辑:需求高增长及海外加速突破锂电设备行业因下游高成长性具备广阔需求空间,全球电池龙头扩产提速导致2019年行业需求大年确立,产品定制化属性及技术升级趋势将支撑锂电设备企业盈利能力,锂电设备板块有望成为车产业链景气度最高的环节之一;当前国内设备龙头正凭借技术、规模及成本等优势加速开拓海外市场。

设备招标迎来向上拐点,需求景气有望持续我们统计了中国招标网披露的、国内几条主要产线开建后主要设备的招标情况,受外部环境影响以及部分产线完成阶段性采购进入试产阶段,18q3-q4国内产线投资处于相对较低水平。但从18年底到19年初,国内晶圆厂设备招标重新进入集中期。其中长江存储开始新一轮集中招标,密集程度较上一轮明显提升,而诸如华虹宏力等新产线正在释放新的设备需求。

电池龙头主导新一轮扩产,锂电设备需求大年开启2018年启动的新能源乘用车周期将推动锂电池行业扩产进入新阶段。基于下游新能源车终端需求崛起及全球车企强劲的电动化规划,中长期动力电池行业强劲需求导致锂电设备行业需求空间广阔,未来五年全球需求可达1100gwh,市场空间接近2000亿元;乘用车电池差异化要求推动龙头电池企业市占率大幅提升并将主导本轮扩产。2019年全球电池龙头将进入扩张竞赛期,扩产的确定性及强度有望超预期,预计国内全年锂电设备新增需求可达105gwh,同比增长50%,而按电池企业扩产规划已达到155gwh,同比翻番。

国产化进程加快,国产化率逐步提升我们统计了中国招标网披露的、国内几条主要产线开建后主要设备的中标情况,虽然在总中标数量方面19q1中标数量不及17q4-18q2阶段,但国产设备商中标数量却创下新高,19q1国产设备中标比例达到10%左右,18年平均水平在5%左右。其中原因包括:国产设备经受验证受到认可;部分产线前期倾向海外设备,逐步采购国产设备;一些低工艺水平的产线开始建设等。从几条产线中标情况看,华力集成国产设备中标比例6%;长江存储自开建以来国产设备中标比例5%,但19q1中标比例达到8%;华虹宏力国产设备中标比例达到10%。

锂电设备龙头加速出海,产品升级趋势延续国内锂电设备企业在规模、成本及配套服务等方面优势显著,研发投入持续高速增长背景下,中后段环节技术水平已逐步赶超日韩,前段涂布及搅拌与日本企业差距大幅缩窄,2018年q4开始国内锂电设备企业已加速配套或定点lg化学、特斯拉及northvolt等海外企业。锂电设备各环节盈利能力因技术壁垒、行业格局及客户结构等差异有所分化,目前中段卷绕因技术要求高、竞争格局好而维持较高盈利水平,后段化成分容因出口及部件自制比例高盈利能力更强,前段环节竞争激烈导致盈利能力承压。差异化及专用定制化的产品特征将支撑锂电设备企业维持较高议价能力,设备技术升级是电池扩产单位投资下降主因,2019年因电动车补贴退坡等因素导致的设备降价风险可控。

国产设备商渐入佳境,持续看好成长性目前国产设备商按照布局及参与深度,可以分为两类:产品成熟度较高,实现国产替代,公司开始有明显释放,这一类公司包括中微半导体、盛美半导体、北方华创等。新产品推出,处在客户验证阶段,预计19年将逐步迎来破局,这类公司包括精测电子、至纯科技、长川科技等。

投资建议:订单增速决定拐点,海外拓展提振估值我们复盘2017年以来锂电设备板块股价走势发现:1)新增订单是影响板块核心指标,每一轮行情启动由新增订单增速上行驱动;释放影响相对滞后;2)因本轮需求由电池龙头主导,现有客户结构及对海外客户拓展进度是本轮设备企业股价走势分化较大主因,设备龙头alpha效应持续强化。我们判断行业高景气2019年内延续,对2020年持续性趋于乐观,推荐先导智能(行业龙头,高确定性)、;其余标的包括等。

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